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中信证券点评贵州茅台年报:成绩略超从前指引 保持1年目标价1500元

2020-04-26 发布于 向阳便民网
 

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91快牛股票配资原标题:中信证券点评贵州茅台年报:成绩略超从前指引 保持1年目标价1500元 来历:中信证券研讨

文|薛缘 顾训丁

91快牛股票配资2019年营收/净赢利同增15%/17%,完美收官。疫情下公司龙头优势凸显,2020年成绩高确定性添加,看好茅台凭仗强壮的品牌力和稀缺性,表现出更抗周期动摇的稳定性,享用估值溢价。保持1年目标价1500元,保持“买入”评级。

91快牛股票配资▍2019年公司营收/净赢利同增15%/17%,略超从前指引,完美收官。

91快牛股票配资2019年公司完成收入/净赢利约889亿/412亿,同增15%/17%。2019Q4完成收入/净赢利约253亿/108亿,同增14%/3%,成绩增速显着慢于收入增速,首要系2018Q4加大对计划外精品酒和属相酒的投进,且销售费用为-2.7亿元,净赢利基数较高。2019年底预收款137亿,环增25亿,首要系新年旺季时点提早,经销商打款活跃。

2019年销售毛利率91.6%、同增0.1Pct,其间茅台酒毛利率93.8%、同比相等,系列酒毛利率72.2%、同增1.2Pcts。销售费用率3.9%,同增0.4Pct,首要系广告及商场拓宽费率同增0.5Pct。管理费用率6.9%,同比相等。综上,2018年净利率46.4%,同增0.8Pct,盈余才能稳健提高。2019年公司拟每10股派发现金盈利170.25元(含税)。

91快牛股票配资▍2019年直营变革稳步推进;2020Q1正常放量&批价稳健,成绩确定性强。

2019年,茅台酒完成收入758亿元、同增16%,完成销量3.46万吨、同增6.5%,吨价同增8.7%,首要系结构提高&自营放量。系列酒完成收入95亿元、同增18%,销量根本相等,吨价同增17%。2019年茅台途径变革继续推进,直销途径销售额72.5亿、同增66%,占比从2018年的5.9%提高至8.5%,预期未来仍将继续提高。

91快牛股票配资2020年,新年放量清晰、估计在万吨上下规划,深化营销变革、多元途径发力旺季供应;3月按计划履行4-5月配额,并添加少数非标酒—4款“走进系列”投进,归纳判别2020Q1收入/净赢利均望完成10%+添加。疫情下,茅台批价3月中下旬时刻短下探至1900-2000元,后一路上升、现在在2200-2300元之间,充沛体现了茅台的品牌力和稀缺性,中心财物价值凸显

▍当下茅台出资价值:稀缺龙头溢价&极强成绩添加&潜在涨价空间。

茅台酒扩建工程估计支撑未来5年销量复合增速6-7%。现在茅台途径赢利空间大,有用管控途径和批价是途径丰盛赢利回归上市公司的条件。疫情使得茅台酒全体供需阶段性趋于平衡、批价相对稳健,也留给公司更多时刻整理直营途径、培育茅粉集体;未来若批价可以继续保持在一个相对平稳的区间中,涨价确定性将不断提高。

咱们估计,2020年公司量增5%+,非标+直营推进吨价中低单位数添加,全体收入同增约10%;2021年低基数下量增有望达10%左右,叠加低单位数吨价提高,全体收入同增10%-15%。判别涨价反映在2020年报表的条件并不充沛,2021年后涨价概率不断提高,假定涨价起伏15%-20%,两年收入添加空间40%-50%,赢利更具弹性。尽管茅台消费与经济景气相连,但公司凭仗其强壮的品牌力和稀缺性、正在表现出更抗周期动摇的稳定性,尽管公司股价仍会随批价呈现阶段性动摇,可是合理动态PE估值区间有望稳定在30-40倍。

▍危险要素:

疫情开展超预期,白酒职业景气不及预期,食品安全危险。

▍出资主张:

91快牛股票配资在不考虑涨价下,保持公司2020-2021年EPS猜测为36.2/40.5元,新增2022年猜测为44.9元。本周咱们发布陈述上调公司1年目标价至1500元,坚决引荐,保持“买入”评级。

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